一季度GDP增4.8%，稳增长政策仍是主要驱动力

4月18日，国家统计局发布了2022年一季度中国经济运行情况。数据显示，一季度国内生产总值270178亿元，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。

分产业看，第一产业增加值10954亿元，同比增长6.0%；第二产业增加值106187亿元，增长5.8%；第三产业增加值153037亿元，增长4.0%。

4.8%的GDP增速基本符合市场预期。记者了解到，数据发布前，多家机构预测值低于5%，比如，平安证券预计约为4.9%，民生银行预计约为4.6%，粤开证券预计约为4.8%。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏向记者表示，4.8%的经济增长基本符合市场预期，经济延续恢复态势。其中，工业增加值同比增长略高于市场预期，中高端制造业发展较好，固定资产投资规模扩大，贸易结构优化，PPI同比涨幅回落符合预期等，都是经济发展中的积极因素。但是，相对于全年实现经济增长5.5%左右的目标而言，仍然面临较大的稳增长压力，尤其是国内外环境复杂性，下一阶段的经济发展面临较多困难和挑战。

华创证券首席宏观分析师张瑜此前表示，如果一季度GDP增速小于5%，实现全年经济增长目标的难度加大，扩张性政策会持续加码。

不过，国开证券宏观经济分析师杜征征告诉记者，4.8%的增速，相对于去年底以及今年初市场普遍对一季度经济增速为5.5%左右的预测，4.8%的增速是低于预期的。3月以来，国内疫情的反弹对经济造成较大冲击，国际方面，通胀高企、国际局势的复杂多变以及全球经济复苏力度的放缓也对国内经济造成较大负面影响。

3月15日，国家统计局公布1月－2月的经济增长数据时，用“经济恢复好于预期，中国经济呈现出了阵阵暖意”来形容中国经济前两个月的运行情况。但3月以来，国内疫情反弹，感染人数快速增长，波及范围不断扩大，再受到俄乌冲突、输入性通胀的影响，对中国经济造成较大冲击。4月7日，国务院总理李克强主持召开专家和企业家座谈会时明确表示:“当前世界局势复杂演变，国内疫情近期多发，有些突发因素超出预期，对经济平稳运行带来更大不确定性和挑战。”

对于未来的经济走势，中国社会科学院经济所研究员剧锦文告诉记者，疫情的散发将对前两个季度的经济造成较大负面影响，预计一二季度是今年经济的低点，随着疫情好转，三四季度经济将实现反弹和恢复。

工业生产较快增长，高技术制造业增加值达14.2%

一季度主要经济指标当中，工业生产保持了较快增长。统计局公布的数据显示，一季度，规模以上工业增加值同比增长6.5%。

数据来源：国家统计局

分三大门类看，采矿业增加值同比增长10.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.1%。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长14.2%、8.1%，增速分别比规模以上工业快7.7个、1.6个百分点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向记者表示，一季度工业生产较快增长主要是得益于1月-2月的强劲表现。同时，国内商品保供稳价、助企纾困措施力保工业部门正常运行。工业三大门类继续保持扩张，矿业部门产出增长强劲，水电公用事业部门产出平稳。能源大宗商品价格维持高位运行，继续对上游矿业部门产出构成有力带动。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖认为，一季度规模以上工业增加值保持较快增长，既有国内经济恢复带动和世界经济复苏拉动的影响，也有工业创新驱动作用增强、产业升级持续带动的因素，还有市场保供加强、相关行业较快增长的作用。

值得注意的是，在工业投资上升的同时，一季度的工业品，比如钢铁、水泥等产量却在大幅下降。数据显示，一季度全国累计粗钢产量24338万吨，同比下降10.5%；一季度水泥总产量为38698万吨，同比减少12.1%。

对于这一数据之间的矛盾，付凌晖在回答媒体记者提问时表示，钢铁、水泥产量下降，但是工业生产仍然保持较快增长，主要是由于经济发展驱动力和过去相比有很大变化。现在产业发展更多向中高端迈进，今年投资三大领域中的制造业投资增长较快，对传统工业产品，比如钢铁、水泥的带动有很大变化。

总的来看， “在工业生产当中，高技术制造业和装备制造业保持较快增长，对工业的支撑作用在增强。”付凌晖说。

记者注意到，虽然一季度工业生产的整体数据表现较好，但是统计局公布的数据显示，3月规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，增速有所回落。

对此，杜征征告诉记者，从2021年底到今年初，规模以上工业增加值增速基本保持在7%至8%的水平，但是3月已经降到了5.0%的水平，这一数据明显比前几个月要弱一些。一方面是疫情的直接影响，例如，近期疫情尤其对汽车生产造成较大影响，对整车生产以及汽车产业链的上下游都有较大冲击。另一方面由于疫情防控，导致港口进出口的效率也有所下降。此外，出口的增速也在趋于下降。综合因素导致3月工业生产有较明显的回落。

基建投资超预期发力，房地产市场表现不及预期

数据显示，一季度，全国固定资产投资（不含农户）104872亿元，同比增长9.3%。分领域看，基础设施投资同比增长8.5%，制造业投资增长15.6%，房地产开发投资增长0.7%。

数据来源：国家统计局，WIND

对此，周茂华向记者表示，一季度固定资产投资增长表现超预期，得益于基建投资、制造业投资的强劲表现，抵消房地产投资低迷表现。主要原因是国内跨周期、稳增长政策靠前发力，加之制造业助企纾困政策效果逐步显现，此外房地产市场也处于筑底企稳阶段。

基建投资同比增长8.5%属于超预期上行，这表明基建已经开始发力稳增长。杜征征向《财经》记者分析，一方面专项债提前下达，另一方面信贷超预期增长，再加上近期国常会多次指出财政、货币政策要配合发力稳增长，都对基建投资有较大促进作用。

值得注意的是，在基建持续回暖的同时，市场数据显示，石油沥青产业的开工率却处于历史较低水平。对于这一数据之间的矛盾，市场也有所疑惑。

对此，杜征征向记者分析，第一，基建方面当前可能主要是对库存的消耗。第二，新基建的占比在不断加大。“修路等传统基建使用沥青等材料比较多，但是新基建包括5G建设、冷链物流等对此需求并不大。”

数据显示，制造业投资方面，高技术制造业投资的增长保持较高增速。分产业看，第一产业投资增长6.8%，第二产业投资增长16.1%，第三产业投资增长6.4%。民间投资59622亿元，增长8.4%。高技术产业投资增长27.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长32.7%、14.5%。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长37.5%、35.4%。

对此，杜征征表示，一季度高技术制造业投资增长了32.7%，这对整个制造业投资保持较高增长起到了重要的引领和拉动作用。但从整体来看，相比于1月-2月同比增长20.9%，一季度制造业投资的15.6%的同比增速有所回落。一方面，企业利润高增长时期已经过去，另一方面，高通胀对企业的投资意愿也有所影响。此外，3月PMI回落，3月制造业景气水平反季节性下滑，再加上当前内需和外需的走弱，企业对于制造业未来前景的信心也有所下降。

杜征征预计，短期内制造业投资还会下行，长期则要看疫情与经济的恢复情况。

房地产投资方面，数据显示，一季度房地产开发投资增长0.7%。全国商品房销售面积31046万平方米，下降13.8%；商品房销售额29655亿元，下降22.7%。

数据来源：国家统计局，WIND

据了解，当前房地产市场在边际宽松的大背景下，大幅下滑的趋势有所缓和，但是整体表现依旧不及预期。杜征征表示，一方面在房住不炒的大背景下，居民的投资预期发生了改变，另一方面，在收入下降、经济下行压力加大、就业压力增大情况下，居民购房的意愿和能力都在下降。

中国财政科学研究院财政与国家治理研究中心研究员赵福昌告诉记者，过去经济的高增长，房地产市场起着重要作用。当前，重新依靠房地产来刺激经济已经不太可能。“今年房地产市场只能说是会有边际改善。当前，无论是供给端还是需求端都不支持房地产市场有较大的改善。”

3月消费增长再度转负，调查失业率上升

“三驾马车”中的消费表现不及预期。数据显示，一季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%（以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，3月份社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%，环比下降1.93%。

数据来源：国家统计局，WIND

周茂华表示，3月突发的多点散发疫情对国内部分商品与服务消费支出造成冲击，餐饮、住宿、旅游、交通物流等行业受散发疫情冲击大，3月零售销售同比下滑3.5%超出预期，3月商务活动指数下滑至46.7%，3月消费支出下滑拖累1季度消费表现。但一季度社会零售销售仍处于扩张轨道，主要受1月-2月商品零售强劲表现，同时，网上商品销售保持较快增速。

杜征征表示，3月消费同比下降3.5%，是2020年8月以来再度转负。这也说明在疫情反弹下，居民的收入、消费意愿在进一步下降。

同时，杜征征认为，疫情对消费的冲击在3月还没有完全体现，4月的冲击会更大。4月以来，上海等城市疫情防控加强，城市之间的流动减弱，对消费造成较大影响。杜征征预计未来消费将继续走弱。一方面是疫情影响，另一方面，在预期收入减少、就业压力增加、经济下行增大的情况下，居民的消费意愿将继续偏弱。

失业率的下降是影响消费的重要因素。数据显示，一季度城镇新增就业扩大，调查失业率有所上升。一季度，全国城镇新增就业285万人，全国城镇调查失业率平均值为5.5%。3月，全国城镇调查失业率为5.8%，比上月上升0.3个百分点。

杜征征表示，第一，失业率上升本身有季节因素的扰动。第二，疫情和经济下行压力加大，对中小微企业造成较大打击，对就业造成较大影响。“经济下行和疫情影响对于国有企业以及大型民营企业影响有限，但是对处于产业链中下游的小微企业来说，却会造成非常大的影响。”第三，出口增速的下降对于出口企业也造成冲击，影响就业。

赵福昌告诉记者，今年大学毕业生创新高，就业压力非常大，缓解就业压力最重要的就是保卫市场主体。未来要出台系列措施，保证中小微企业的生存。

全年经济走势或“前低后高”

对于接下来的经济走势，采访的多位专家预计，预计一二季度是今年经济的低点，二季度GDP增速可能还在4.8%左右，但是三季度之后，随着基数的下降，预计下半年GDP增速大概率会在5.5%至6%的水平。后期随着疫情的好转，三四季度经济将实现反弹和恢复。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，二季度可能是今年全年经济下行压力最集中的阶段。由于去年二季度GDP两年平均增速抬高至5.5%，必然会压低今年二季度GDP增长数据。更为重要的是，二季度房地产市场回暖难度较大，上海等地疫情对消费、投资甚至出口的影响也将进一步显现，预计二季度GDP增速也有“破5”的可能。

不过，也有专家持不同观点，国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东认为，展望二季度经济形势，二季度经济增速还会受外部不确定性因素影响，但力度会减弱，特别是疫情逐步消退，对经济增速的抑制将减弱，而政策提前发力的效果会逐步显现，特别是基建投资将提速，在高基数效应减弱的情况下，预计二季度GDP可能反弹至5.5%左右。

预计下一步，财政精准发力，实际可用财力增加。虽然官方财政赤字率比去年预算下降，但今年将会动用更多去年未被使用的财政结余资金；同时，减税降费力度有望增加，尤其是对中高端制造业、实体经济、中小微企业的有针对性的减税力度将增大。同时，金融部门的流动性优先引导至一些部门或者行业，如中高端制造业，减碳低碳投资项目，以及中小微企业等。专家预测，在政策操作方面，今年会汲取总结去年的一些经验教训，更多出台一些能促进经济增长，提振市场信心的措施。

近日，财政部部长刘昆在《求是》杂志撰文称，今年实施好积极的财政政策，要坚持稳字当头、稳中求进，财政政策发力适当靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出台政策，早下拨资金，早落地见效，着力稳定宏观经济大盘。

4月16日，中央财经委员会办公室副主任、财政部副部长、党组成员廖岷也在“2022清华五道口全球金融论坛”上表示，当前要着力减少和避免出台具有明显收缩效应的政策措施，遵循经济规律，坚持依法行政，寓管理、监管于服务之中。更多采用在线整改和在线回复的做法，更大力度地保护市场主体，保就业、保民生。各项措施目前都在按照提前发力、精准施策的要求全力推进，更多政策组合也在研究和储备之中。

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